航空业需求旺盛“淡季不淡” 重点推荐3只龙头股

　　【航空业需求旺盛“淡季不淡” 重点推荐3只龙头股】春节以来我国航空业需求持续旺盛，叠加供给受到，体现出淡季不淡的特点。供需缺口确定，航空将在旺季实现量价齐升，旺季航空票价弹性将推动航司业绩。仍然持续推荐航空板块龙头：东方航空、中国国航、南方航空。（国金证券）

　　春节以来我国航空业需求持续旺盛，叠加供给受到，体现出淡季不淡的特点。供需缺口确定，航空将在旺季实现量价齐升，旺季航空票价弹性将推动航司业绩。悲观预期后，航空股将从油价和汇率双重负面扰动的情绪逐渐走出，

　　仍然持续推荐航空板块龙头：东方航空(收益水平改善明显，京沪线市占率最高)；中国国航(优质干线资源丰富，坚定价格优先策略，提价最为确定)；南方航空(国内线占比高，提价业绩弹性大)。

　　今日航空股大跌，中国国航和东方航空跌停，南方航空、春秋航空、吉祥航空分别大跌9.7%、5.5%、5.1%。

　　汇率与油价扰动，负面情绪：6月25日人民币对美元中间价为6.4893，环比上一交易日贬值0.14%，2018Q2至今累计贬值3.2%，与2017年期末相比仍升值约0.7%。航空公司2016年底开始大幅降低美元负债比例，目前人民币对于美元每贬值1%，国航、南航、东航净利润影响分别为2.79、2.78、2.60亿。

　　若按市场最悲观预期，人民币对美元汇率贬值至7，即人民币今年贬值7.1%，净利润将减少约20亿，叠加央行降准流梦见杀人不见血动性，对于汇率的悲观预期。但结合航司票价弹性，20亿净利润减少，航司票价全年提升约3%即可覆盖。我们认为市场对于汇率反应过度。

　　另外油价方面，6月22日OPEC部长级会议中，OPEC公报草案并未给出明确增产数字，仅提及重返100%减产执行率。为达成这一目标，需要增产100万桶/日，但伊拉克预计实际增产量为70万-80万桶/日，伊朗则预计低于70万桶/日。由于对增产的诸多疑虑存在，导致在OPEC会议后的接下来两个交易日出现大幅震荡，市场目前较低的风险偏好，使得油价的波动成为航空股今日下跌的另一扰动因素。

　　供给增速收缩迎接暑运旺季，票价弹性终将兑现：我们依然维持油价和汇率只能是短期扰动因素的观点，航空供需基本面是航空股中长期股价走势的推动因素。今年暑运已经，作为时刻总量控制的第一个暑运旺季，民航局对于加班批复较为谨慎，计划航班量或已接近航空管制能力上限，国内航司航班数量同增5.7%，相比2017年夏秋航季增速下滑2.1pct；需求由于2017年暑运天气和准点率影响形成低基数，旅游商务旺季重叠，预计需求增速将超过供给增速。目前主要优质航线全票价提价落地，旺季航司将实现量价齐升，航司Q3净利润占全年约60%，航司将充分受益于Q3票价弹性。

　　中期供需缺口持续存在，票价提升延续：此次扰动因素拖累股价，也为航空股提供了更好的中期投资机会。目前控制总量政策效果明显，一线机场准点率均有明显改善，在目前我国空域和空管保障资源的水平下，预计供给收缩将持续，而在航空消费属性逐渐增强的背景下，航空需求无需担心。

　　并且三大航也在逐步加强自身收益精细化管理水平，同时票价市场化将在2020年完全实行。供需缺口存在，航空票价自去年开始企稳后，上涨将成为中期趋势，航空公司业绩和盈利水平将逐步提升。

　　宏观经济下滑：将对于航空客运和货运需求带来明显削弱，并且运价提升，对公司业绩将产生利空影响。民航局准点率新政实施超预期：准点率若提升较快，或将造成民航局过早放松民航供给，航空业供给收缩幅度较小或继续加大运力投放力度，可能会对票价造成压力甚至产生价格战。极端事件发生：疾病爆发和恶劣天气等影响，将对于航空业需求带来性打击。油价上涨超预期：若国际油价上涨速度与幅度超预期，或将大幅度拉低航空公司业绩，并扭转市场对于航空公司预期。