[摘要]
投资要点2015.7.27，NantKwest在美国纳斯达克上市，再度肿瘤免疫治疗的投资热情，持续关注该前瞻性细分行业。NantKwest作为一家只有11个员工，目前所有产品均在临床前、临床I/II期的公司，上市首日涨幅40%，市值达到27亿美元，在细胞治疗领域仅次于同类型的JUNO。
前期回顾：2015.5，我们撰写专题报告《遇上最好的时代，肿瘤免疫治疗》，我们阐述了对于国内肿瘤免疫治疗现状的判断：政策放开下的跑马圈地，短期关注渠道拓展，中长期关注技术积累。可以类比基因测序的早期阶段。并推荐关注：中美康士（北陆药业）、得康生物（银河投资）、辽宁迈迪（双鹭药业）上海柯莱逊等公司。
此次报告的核心：我们重点梳理了NantKwest公司的技术平台优势，并和传统的NK细胞和目前的T细胞技术进行比较，认为作为新一代的NK细胞技术引领者，公司核心技术优势突出、极具延展性，未来有望持续打造细分行业龙头。我们认为细胞治疗作为主题性投资，有望在下半年持续发酵，投资者重点关注。
那么，第一个问题就是NantKwest的NK细胞三大技术平台相对传统的NK有哪些优势呢？1）独特的aNK细胞平台：off-and-shelf治疗。不同于一般的NK细胞，其独特的NK细胞不表达杀伤受体（KIR）。
2）haNK(抗体介导)：提升重磅单抗广谱治疗效果。我们熟悉的重磅单抗赫赛汀、美罗华均是利用ADCC（抗体依赖性细胞介导的细胞毒性）杀伤肿瘤细胞，但是因为主要的效应细胞NK细胞的受体CD16的不均匀或低亲和性，大约只有20%的人使用这些单抗有作用，而公司的haNK平台已经修饰过，显示CD16的高亲和性。
3）taNK：站在“车（CAR）”上好风光。嵌合抗原受体（CAR）技术，是目前肿瘤治疗最新技术，CAR是一种蛋白，可以使效应细胞对靶细胞（癌细胞）显示性的表面抗原。公司的将aNK修饰加工成1个或多个CAR链接，相比自体T细胞，在可扩展性、质量控制、一致性等方面具有多重优势。
相对现在的热点T细胞治疗有哪些优势？解决了大规模生产的问题：T细胞治疗需要获得活化的T细胞，对于自体细胞治疗来说复杂性和成本较高。
减少对自身免疫系统的依赖：公司同种异体的“off-and-shelf”技术不依赖于自身免疫系统，这一点非常重要，因为对于多数患者的自身免疫系统较弱。
对实体瘤有效投资：我们认为肿瘤免疫治疗作为肿瘤治疗领域重要的突破，随着科学家对疾病的深入和相关产品临床试验的推进，未来几年将成为肿瘤及相关免疫性疾病最重要的治疗手段。结合国内情况的判断，我们认为渠道资源的搭建和研发储备是两个重要的看点，在国内普遍技术同质化的情况下，渠道优势显得更为重要；大型上市制药企业具备较强的资源整合能力，不排除通过并购研发型公司进入该领域的可能。我们看好：1）具备医院渠道趋势的企业，如上海柯莱逊、中美康士（北陆药业），2）具备研发优势、资源整合能力型制药企业，如姚记扑克、银河投资、香雪制药、安科生物、上海凯宝、恒瑞医药、双鹭药业等。3）研发型企业：百济神州（待上市）。
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