在我看来，200亿市值下的洪都航空是机会，不是陷阱，关于洪都的未来看点，也就是市值成长的驱动因素，主要集中在三个方面，一是Ｌ１５教练机复制Ｋ８的成长径带来的放量，二是参照美军X47B舰载型无人机上舰和中国航母编队的大力发展，“利剑”无人机加速布局海航的预期，三是在军工的大背景下，洪都集团的教练机总装资产、无人机总装资产和导弹资产的资产证券化预期。
提到军工股中的洪都航空，10年来关注军工股的投资者想必不陌生，可以用“几番忧愁几番爱”来概括，这个公司是做强击机、教练机和农用飞机的，背靠中航集团和洪都工业集团，到2015年1月14日收盘为止，军工股的市值排名为：中国重工1600亿，中航动力614亿，中航飞机559亿，中国船舶489亿，中航电子480亿，洪都航空198亿排名第十一（不算广船国际重组后的市值），整体看，中国石油1.8万亿，工商银行1.3万亿，农业银行1万亿，中国联通1011亿排名第48，以美元汇率6.4计算，波音市值935亿美元，折合人民币市值5984亿，洛马614亿美元，折合人民币市值3929就是目前洪都所处的军工板块、A股市场和国际军火巨头的市场估值基本情况。
那么，市场给洪都的这个价格，综合业务对比来说，合理吗？在国家大力发展海空军，补短板的下，在全国大力推进和发展的经济背景下，在资本市场证券化浪潮一浪高过一浪的市场中，一家主营业务主要面向海空军客户的集团公司，一家面临军工资产证券化大潮的老牌军工企业，应该拥有什么样的市场地位和资本估值？200亿的市值估值是机会还是陷阱？这就是本文要讨论的话题。首先，让我们通过几个故事，从近十年来洪都的那些事。
2006年，洪都航空从2005年初不足5元价格起步，到2006年6月最高超过40元，一年半的时间涨幅超过800％，即使是在当时股改的大背景下，也算得上大牛股之一了，2006年10月的“一九行情”中，洪都莫名其妙一个月暴跌30％，随之重仓的公募基金也浮出水面，看看当时的某报道：“ 2006年第一悬案 某基金投资洪都航空”，市场猜测基金有操作股价嫌疑。基金表示，在两次实地调研洪都航空后，旗下三只基金于2005年10月底开始对洪都航空建仓。2006年3-6月期间，旗下五只基金对洪都航空进行了持续增仓。2006年7-9月期间，由于旗下基金在洪都航空上获利丰厚，且由于洪都航空股价上涨导致该股在部分基金资产中的仓位比重上升较大，为维持较为合理的仓位，有效控制风险，部分基金对洪都航空下调了仓位。发生了第一次踩踏事件。
2010年大众对洪都评价是：洪都航空发“绝情”公告 成2010年最不齿公司，这始于一纸“最绝情”的公告。在市场此前一致预期洪都即将成为中航防务资产整合平台的情况下，股价从2008年底10元左右，两年时间到2010年底钱，最高接近70元，涨幅近700％。就在全世界都以为洪都航空的资产注入是“板上钉钉”的事情时，突然从天上掉下一块“砖头”无情地砸向投资者。今年11月份，洪都航空发布史上“最绝情”的公告，表示，公司的实际控制人中国航空工业集团公司(下称“中航工业”)从未考虑过将所属防务资产注入公司，未来也不会考虑将防务资产注入公司；中航工业并未对所属防务资产进行任何形式与上市重组相关的准备工作，在未来几年内也不会将防务资产注入现有的由中航工业作为实际控制人的上市公司。
这则公告无疑把洪都航空的股价推向悬崖。自2010年11月10日公布以来，洪都航空惨遇三个“一字”跌停，股价由公告前的近46元，一度下跌到29元，跌幅接近37%。股价回到2010年6月份的，此后更是经过一年多跌的只剩下一个零头。
时间到了2014年，中航集团的防务资产整合终于有了说法了，可是这一次主角如预期，不是洪都，而是中航旗下另一个平台成飞集成。整合的资产涵盖了中国空军几乎所有的主战防务资产，成飞、沈飞和洪都科技都打算注入成飞集成，此时洪都彻底没戏了，从股价走势图也可以看出来市场对洪都失望之极，在军工股红红火火的2014年，洪都航空的市值最高也就稍微过200亿而已。虽然年底成飞的资产重组事宜由于种种原因，没能通过，但是对于洪都，市场是彻底失望了，似乎连“题材”的价值都没有了。
其实三个洪都的故事也代表了中国Ａ股军工板块的整体形象，行情起来了，充满想象，和国运联系在一起，资产注入，收购兼并，行情下去了，又发现军工没有业绩，没有定价权，没有市场，但是这并不阻碍军工股在每一轮主流行情里面的表现。今天站在2015年的开局之时，我要以价值和潜力之名，为洪都正名，聊一聊您所不知道的洪都以及我理解的洪都的价值。
洪都起家于教练机和强击机，教练机主要有初教-6、K8和L15，三代，强击机只有强5这一款，也是中国几十年来唯一一款强击机。教练机之于飞行员就像驾校教练车之于驾驶员一样，必须通过基本的飞行训练和考核才能实操价值金贵的各类军机，这一块洪都最初生产的是“初教6”。强击机是什么玩意？和战斗机有什么区别？强击机简单说就是配合陆军对地进行强火力打击的机种，不是用来空中格斗的，最直接的影响就是二战中苏德地面装甲集群互殴之时，各自用来从空中打击对方坦克、装甲车的对地飞机，洪都的产品是“强5”。
初教-6串列双座螺旋桨教练机，长期服役于我国空军及地方航校，至今仍然是我国初级教练机的主力。甚至在美国，不少航空爱好者也购入了二手的初教-6自娱自乐。美国爱好者还曾专门邀请中国相关的设计师前往美国座谈。为此，洪都集团曾与中国航空技术进出口公司共同投资组建了专营海燕螺旋桨飞机出口业务的伊格莱特公司。
强-5单座双发超音速机，国内称“强击机”，其主要任务是近距空中支援和对地，也可进行对空自卫作战。强-5的研制过程动荡曲折，堪称我国自研军用飞机中颇有曲折性和戏剧性的一幕。五十年代初解放军在攻占一江山岛等两栖作战中，对苏制伊尔-10强击机的近距对地支援能力深有感触，为此正式向科研部门下达了超音速近距支援强击机的任务。于是58年8月强-5飞机正式在南昌飞机制造公司上马，陆孝彭任总设计师。60年5月所有理论、图纸设计完毕，试制工作展开。随着国内局势动荡、经济条件恶化，为确保两弹一星等重点计划，强-5的研制工作被搁置，科研人员被抽调到重点计划中。一直到68年后中苏关系恶化之时，强-5才重新上马，正式投产，用来对付子地面坦克用的。当时苏联大量陈兵于中苏边境，我军更加迫切需要对付强大的苏联坦克集群的手段，强-5自然成了不可少的棋子。到今天为止，强-5作为中国空军的主力机种，已经配备了1000多架并衍生出数种机型。
洪都从骨子里是有自主研发之传统的，也正是这种传统才使他们在恶劣的中国战斗机市场竞争中存活找到自己的一片天空，随后研制的K8，以及现在的L15都是如此，都是从无到有的，甚至很多资金都是洪都自筹的。目前，K8E飞机已经列装包括埃及在内的多国空军，其良好的品质受到了埃及多个方面的高度赞誉。由K8的销售，可以发现洪都航空研发与市场开发相结合的能力是很强的，这也是洪都的优势，唯一以出售整架飞机为主营业务的上市公司。
洪都航空第一大股东为中航科工（上市公司），中航科工于2011年实施了股权激励，中航科工控股或参股公司有洪都航空、中航电子、中航光电、哈航集团（哈飞股份）、天津航空、空客复合材料等。
关于洪都的未来看点，也就是市值成长的驱动因素，主要集中在三个方面，一是L15教练机复制K8的成长径带来的放量，二是参照美军X47B舰载型无人机上舰和中国航母编队的大力发展，“利剑”无人机加速布局海航的预期，三是在军工的大背景下，洪都集团的教练机总装资产、无人机总装资产和导弹资产的资产证券化预期。需要强调的是，这三个驱动要素都不是短期可以实现的，都是存在不确定性的，是一个需要长期的过程。
如果说初教-6和强-5奠定了洪都在中工产业序列中的地位的话，那么目前洪都的主力产品K8和L15则为洪都的腾飞积累了足够的能量。K8主要用于飞行员的基础培训和部分高级培训，装备的平显、多功能显示器、视频摄录系统实现了综合显示和控制功能，可完成起落航线、夜航、特技、编队、失速/尾旋飞行等训练科目以及空对地和空对空武器训练，是理想的新一代喷气式基础/高级教练机，累计生产交付已超过700架，其中出口超过350架，占近十年全球同类机型出口贸易总额的80%以上。）
L-15教练机是中国航空型号发展中第一个在设计上达到国际最先进技术水平的机种，在整体技术标准上与国外目前正在发展的T－50、“马克”（mako）和雅克－130高级教练机相当，在有效载荷能力和机动飞行性能上甚至可以和“美洲虎”这类轻型战斗轰炸机相媲美。L15 已于12 年底获得12 架海外订单，并于2013 年交付客户使用，2015年1月9 日，中航工业洪都公司网站发布消息，该公司研制的新型高级教练机“领先使用批次”首架机在空军试飞大队、军代表和厂方的评估后，通过“技术质量暨放飞评审”。这个评审相当于我机的“准生证”，该机的正式批量生产和大量交付部队可能随后就会开始。
“利剑”无人作战机由中航工业沈阳飞机设计研究所设计，中航工业洪都公司制造。“利剑”使中国成为世界第四个试飞大型隐身无人机的国家，意味着中国已经实现了从无人机向无人作战飞机的跨越，其重大意义不亚于歼-20等新型战机的试飞。未来无人机将成为未来空军角力的重点，需求将超过有人战斗机，无人机将打开洪都航空中期的巨大成长空间，“利剑”将成为洪都航空新的增长点，并将使洪都航空练机生产商转变为综合的防卫产品制造商，型无人机将是洪都的长远看点。
关于洪都的无人机、教练机必须要指出的是，总装业务都是在洪都集团，并不在上市公司，利润通过并表按权益进行分配。除此之外，洪都集团在岸舰导弹、空舰导弹和舰舰导弹方面有着几十年的积累，实力雄厚。关于洪都集团的介绍除了“洪都集团是我国实力雄厚的教练机、强击机、农林机生产。”字样之外，关于导弹的介绍是这样描述的：“这里，还是我国海防导弹生产，几种型号性能优越的导弹都曾荣获国家科技进步，为祖国海疆做出了积极的贡献。在国庆50周年阅兵式上，洪都集团公司生产的导弹严整威武的方阵给人们留下了深刻的印象。”由此可见洪都集团在海防导弹方面的实力。
在军工资产证券化、院所改制、国企的大背景下，洪都集团的三块总装资产中，无论是打击型无人机总装资产，还是高级教练机总装资产，抑或是海防订单资产都是值得我们重点关注的。
最后让我们在看看公司的财务和营收数据，作为军工企业，财务数据一直是短板，营收和业绩都难以有好的表现。
比如洪都，公司航空产品收入利润占比接近80%，K8为近年主要收入来源2005-2013年，公司营业收入从6.24亿元增长至28.6亿元，增长了4倍，年复合增长率达到40%。公司收入利润来源主要来自飞机制造业务，收入和利润占比近80%。这是一份普通的不能再普通的财务数据，可是这是过去的情况，未来的洪都随着L15高级教练机借Ｋ８教练机的客户基础，在国际市场迅速放量、国内市场大力开拓的情况下，洪都航空已然站在中工企业新赛程的起跑线上，未来成绩如何值得期待。至于这样质地的一家军工企业，200亿市值，是机会还是陷阱？相信每位军工股投资者心中都有自己的答案。
推荐：
网友评论 ()条 查看