金风科技业绩点评：业绩靓丽行业健康发展促龙头加速爆发 6健康行业

　　结论与:

　　公司近日发布2014年报告,实现营收177.04亿元(YOY+43.8%),实现净利润18.54亿元(YOY+327.8%),分配方案10股派4.00元。单季看,4Q收入70.84亿元(YOY+36.5%),实现净利润6.35亿元(YOY+164.8%)。公司业绩惊,一方面在于行业健康发展,风机销售大幅增加;另一方面,公司加码风电运营,盈利能力提升。展望未来,公司作国内风电全生命周期开发企业,将是我国风电大发展的最受益者。

　　公司预计15Q1净利润同比增加350-400%,业绩再度惊。我们预计公司15、16年分别实现营收224.08亿元(YOY+26.6%)、284.57亿元(YOY+27.0%),实现实现净利润26.25亿元(YOY+45.2%)、33.40亿元(YOY+25.8%),EPS0.99、1.24元,当前股价对应15、16年动态PE 18X、14X,公司作最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”,目标价25.00元(2015年动态PE25X);H股股价对应15、16年动态PE 11X、8X,同样给予“买入”,目标价19.00HK$(对应15年动态PE15X)。

　　n 14年风机装机创历史新高,15年装机量有望再创新高:2014年国内风电新增吊装容量达到23.2GW(YOY+44.2%),刷新2010年18.9GW的历史纪录。2015年政策加强风电专案规划及核准管理,在限电改善预期以及补贴电价下调的强装压力下,结合後续配额制的推出,2015年我国风电装机有望再创新高,预计有望达到25GW。

　　n 行业景气度高,对外风机销量大幅增长44%:受风电行业景气度回升影响,公司14年对外销售风机4.19GW(YOY+43.3%),实现收入177.04亿元(YOY+44%);截止2014年底,公司累计装机容量超过24GW,在全球的总装机数超过1.76万台。

　　n 在手订单再创历史新高,公司是国内最具竞争力风电企业:截止2014年末,公司待执行订单总量5.83GW,公司中标未签订单6.12GW,在手订单共计11.95GW,较13年底增加4.4GW,再创历史新高。行业发展进入新一轮快速发展期,作风电全生命周期开发企业,已经形成从风机整机、零部件、风电运维与风电场开发全生命业链,独特竞争优势将使得公司超越行业发展,成最具竞争力的风电企业。

　　n 持续加码运营,加大风场发展力度:2014年,公司经营的风电实现发电收入11.69亿元(YOY+217.7%),风电场销售的投资收益3.33亿元(YOY+148.9%)。截止2014年,公司已完工风电场装机容量2.0GW,权益装机容量1.52GW;在建风电场专案容量1.47GW,权益容量1.45GW。

　　n 行业份额持续第一,未来提升仍有空间:根据可再生能源学会风能专业委员会统计资料,公司2014年度国内新增装机443.4万千瓦,市场占有率19.2%,连续四年第一。展望未来,行业发展向好态势明显,公司作行业绝对领军者,深刻理解行业发展规律,市场份额有望继续提升

　　n 毛利率大幅提升,规模化效应带动费用率下降:公司全年综合毛利率27.0%,同比提升5.8ppt。未来,一方面品价格稳中有升;另一方面公司风电厂(毛利率60~70%)等业务收入比重将提升,毛利率有继续提升空间;全年综合费用率17.4%,同比下降1.2ppt。

　　n 盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现净利润26.25亿元(YOY+45.2%)、33.40亿元(YOY+25.8%),EPS0.99、1.24元,当前股价对应15、16年动态PE 18X、14X,公司作最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”,目标价25.00元(2015年动态PE25X);H股股价对应15、16年动态PE 11X、8X,同样给予“买入”,目标价19.00HK$(对应15年动态PE15X)。

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